Tobinova teorie a koeficient: metody odhadu, vzorec výpočtu

Tobinův poměr je poměr mezi fyzickým aktivem tržní hodnoty a jeho regenerační částkou. Poprvé jej představil Nicholas Caldor v roce 1966 ve svém článku mezní produktivita a makroekonomické distribuční teorie: komentář k Samuelsonovi a Modiglianimu. To bylo popularizováno o deset let později, nicméně James Tobin, který popisuje jeho dvě veličiny.

Jedním z nich, čitatelem, je tržní ocenění: současná hodnota na trhu pro výměnu stávajících aktiv. Druhým jmenovatelem je cena náhrady nebo reprodukce, tj. Tento poměr považuje za významný makroekonomický význam a užitečnost jako spojení mezi finančními trhy a jednotlivými komoditami a službami.

Jedna společnost

I když to není přímý ekvivalent Tobinova poměru, ve finanční literatuře se stalo běžnou praxí vypočítat tento poměr porovnáním tržní hodnoty vlastního kapitálu a závazků podniků s jeho odpovídající účetní hodnotou, protože je obtížné odhadnout restorativní částku aktiv společnosti:

Konvenční praxe předpokládá rovnocennost výrobních závazků. To dává následující výraz:

Stojí všimnout si: i když se předpokládá, že tržní a účetní hodnota závazků je stejná, nerovná se to "Bazarovému poměru" nebo "poměru ceny k průměru" použitému ve finanční analýze. Tato analýza se počítá pouze pro hodnoty kapitálu:

Tobinův koeficient také často používá inverzní hodnotu tohoto poměru. A pokud je konkrétnější, vypadá to takto:

U společností kótovaných na burze je tržní hodnota akcií (kapitalizace) často uvedena ve finančních databázích. To lze vypočítat pro konkrétní časový bod.

Souhrnné korporace

Dalším využitím pro tobinův poměr je stanovení odhadu celého trhu ve vztahu k celkovým podnikovým aktivům. Vzorec pro to:

Následující graf je příkladem pro všechny organizace. Řádek ukazuje poměr tržní hodnoty akcií k čistým aktivům za náhradní cenu s 1900.

Aplikace

Pokud tržní hodnota odráží pouze registrovaná aktiva společnosti, Tobinův poměr Q by byl 1,0. To naznačuje, že tržní hodnota odráží některá neměřená nebo Neregistrovaná aktiva společnosti. Vysoké hodnoty podle Tobinova vzorce poměru povzbuzují organizace, aby investovaly více do vlastního kapitálu, protože "stojí" vyšší než cena, kterou za ně zaplatili.

Pokud je hodnota akcií společnosti 2 $ a kapitál na současném trhu 1, může organizace vydávat cenné papíry a výnosy investovat. V tomto případě q> 1. Tobinův poměr je poměr, takže na druhé straně, pokud je menší než 1, bude tržní hodnota nižší než zaznamenaná částka aktiv. Podle něj může firmu podceňovat.

Nízký faktor Q pro celý trh neznamená, že úplné přerozdělení zdrojů v ekonomice vytvoří hodnotu. Místo toho, když je tržní Q menší než parita, jsou investoři příliš pesimističtí ohledně budoucích výnosů aktiv.

Racionální implementace

Lang a Stultz zjistili, že Tobinův poměr charakterizuje nižší q u diverzifikovaných společností než u orientovaných firem, protože trh snižuje hodnotu aktiv.

Tobinovy objevy ukazují, že změna cen akcií se projeví v úpravách, spotřebě a investicích, ačkoli empirické důkazy naznačují, že jeho zavedení není tak rigidní, jak by si člověk myslel. To je do značné míry způsobeno tím, že firmy slepě nezakládají rozhodnutí o fixních investicích na změnách cen akcií. Spíše zkoumají budoucí úrokové sazby a současnou hodnotu očekávaného zisku.

Metody oceňování intelektuálního kapitálu, tobinův poměr

Měří dvě proměnné: aktuální hodnotu dlouhodobého majetku vypočítanou účetními nebo statistikami a tržní hodnotu kapitálu, dluhopisů. Existují však i další prvky, které mohou ovlivnit, jmenovitě humbuk na trhu a spekulace, které odrážejí například názory analytiků na vyhlídky společností. Nezanedbatelnou roli hraje také intelektuální kapitál korporací, to znamená nezměrný přínos znalostí, technologií a dalších nehmotných aktiv, které společnost může mít, ale účetní je nezapočítávají. Některé organizace se snaží vyvinout způsoby měření nehmotných aktiv, mezi něž patří intelektuální kapitál.

Existuje názor, že Tobinova teorie Q je ovlivněna tržním humbukem a nehmotnými aktivy, takže lze vidět kolísání kolem hodnoty 1.

Caldor a jeho definice

Ve svém článku z roku 1966 "mezní produktivita a makroekonomická teorie distribuce: Samuelson a Modigliani comment" představil Nicholas tento vztah jako součást své širší teorie. V článku Caldor píše: "Poměr ocenění je poměr tržní hodnoty akcií k kapitálu používanému korporacemi". Autor poté pokračuje ve zkoumání vlastností Tobinovy investiční teorie Q na správné makroekonomické úrovni. Nakonec vydá následující rovnici:

Kde C je čistá spotřeba z kapitálu;

SW-úspory pracovníků;

g-tempo růstu;

Y-příjem;

k-kapitál;

sc-úspory z kapitálu;

i-podíl nových cenných papírů vydaných firmami.

Caldor to poté doplní hodnotovou rovnicí P pro akcie:

Vlastní interpretace

S ohledem na míru úspor a kapitálových zisků bude existovat určité ocenění, které poskytne dostatečný objem ze strany osobního sektoru k umístění nových cenných papírů vydaných korporacemi. Finanční síť tak bude záviset nejen na sklonech jednotlivců k úsporám, ale také na zásadách korporací ohledně nových problémů.

Při absenci čerstvých emisí bude úroveň hodnoty cenných papírů stanovena v okamžiku, kdy budou nákupy měny vkladateli vyváženy prodejem, čímž se čisté úspory osobního sektoru stanou nulovými. Poměr ocenění v) natolik, že tržby dostatečně poklesnou, aby podpořily čisté úspory, nezbytné pro přijetí nových vydání. Pokud by to bylo záporné a korporace byly považovány za čisté kupce cenných papírů z osobního sektoru, pak by poměr v ocenění byl přiveden do bodu, kdy čisté úspory fungovaly jako záporné, přesahující objem potřebný k tomu, aby odpovídaly prodeji.

Caldor jasně stanoví rovnovážnou podmínku, při kterém, při všech ostatních stejných kombinacích vzájemných závazků je rezerva úspor, která existuje v daném okamžiku, porovnána s celkovým počtem cenných papírů, které jsou na trhu nesplaceny. Stále tvrdí: "V rovnováze zlatého věku (s ohledem na g A K / Y, jakkoli je definována), bude v konstantní s hodnotou, která může být ><1, v závislosti na významech sc, sw, c". V tomto návrhu Caldor nastiňuje definici poměru v v rovnováze (konstanta g a K / Y) z kapitálových a zaměstnaneckých úspor a čisté spotřeby mimo a vydávání nových akcií firmami.

Chyba kapitalismu

Nakonec Caldor zvažuje, zda toto cvičení naznačuje budoucí vývoj sdílení příjmů v systému. Neoklasicisté měli tendenci tvrdit, že kapitalismus nakonec zlikviduje společnost a povede k homogennějšímu rozdělení příjmů. Caldor nastiňuje případ, kterým to může být v jeho rámci.

Má tato "Neo-Pasinettiho věta" nějaké velmi dlouhodobé řešení? Doposud nikdo nezohlednil změny v alokaci aktiv mezi "pracovníky" (tj. Protože však prodávají akcie (pokud c > 0) a penzijní fondy je kupují, lze předpokládat, že podíl celkových aktiv v rukou prvních se bude neustále snižovat, zatímco část v rukou pracovníků se bude neustále zvyšovat, dokud kapitalisté jednoho dne nebudou mít zásoby. Penzijní fondy a pojišťovny budou je všechny vlastnit.

Jiný pohled

I když se jedná o možnou interpretaci analýzy, Caldor varuje před ní a stanoví alternativní pravděpodobnost: "Tento pohled ignoruje, že řady kapitalistické třídy jsou neustále obnovovány syny a dcerami nových vedoucích pracovníků průmyslu, nahrazují vnoučata a vnučky starších kapitánů, kteří postupně rozptýlí své dědictví tím, že žijí mimo maximální dividendový příjem.

Je rozumné předpokládat, že hodnota akcií nově vytvořených a rostoucích společností stoupá vyšším tempem než průměr, zatímco cenné papíry starších společností (které klesají v relativním významu) rostou nízkým tempem. To znamená, že míra růstu hodnoty úspor v rukou kapitalistické skupiny jako celku z výše uvedených důvodů je větší než míra růstu aktiv v rukou penzijních fondů atd".